给予明阳智能买入评级

2021-07-14 11:10:26
2021-07-14民生证券股份有限公司于潇,丁亚,李京波对明阳智能进行研究并发布了研究报告《明阳智能2021年半年度业绩预告点评:风机业务持续成长,加速“风光储”一体化布局》,本报告对明阳智能给出买入评级,其2021-07-14收盘价为18.62元。

明阳智能(601615)

一、事件概述

7月12日,公司发布2021年半年度业绩预增公告:预计2021年上半年实现归母净利润8.8-9.8亿元,同比增长65.84%-84.69%,预计实现扣非后归母净利润8.65-9.65亿元,同比增长66.18%-85.39%。对应2020Q2预计实现归母净利润6.24-7.24亿元,同比增长62.84%-88.93%,环比2021Q1增长143.89%-182.97%。

二、分析与判断

整机与运营业务共振,上半年业绩高增长

公司上半年尤其是二季度实现了较快的业绩增长,主要原因包括:(1)公司风机对外销售规模同比提升,使得风机销售收入有较大增长;(2)公司2021H1持有电站权益并网装机容量增加,发电收入同比增长。

风机业务持续成长,海上风电优势明显

从规模看,公司风机整机业务位于国内前列,2020年对外销售容量5.66GW,根据BNEF,公司2020年国内风机新增吊装排名第三,占2020年国内市场份额10%。公司在手订单充足,2021Q1末在手订单15.77GW,创历史新高,奠定未来业绩高增基础。从技术路线看,公司采用半直驱技术路线,在体积与重量上具备天然优势,更易实现大型化,同时降低成本。公司海上风电优势明显,地处广东区位优势明显,同时积极开拓福建和江苏市场。同时,公司前瞻布局漂浮式风电,定增投建10MW级海上漂浮式风机设计研发项目,为风电远海时代打下坚实技术储备。

风场运营业务滚动开发,加速“风光储”一体化布局

公司风场运营业务规模不大,以“滚动开发”策略为主,加速周转,随着规模扩大亦能带来利润贡献提升。2021Q1末自营电站并网容量997MW,在建容量2.6GW。同时,公司以风电为基,加速布局“风光储”一体化。公司5月份发布对外投资公告,拟投资30亿元建设年产5GW光伏高效电池与5GW高效组件项目。公司5月初与宁德时代签订战略合作协议,将在“风光储”一体化和“源网荷储”一体化领域建立全面的战略合作伙伴关系。同月,公司与隆基股份签订战略合作协议,双方将在“风光储氢一体化”“源网荷一体化”共同推进大型可再生能源发电项目的高效应用,不断优化“零碳用电”解决方案,全力服务“双碳”环境下的能源保障需求。

三、投资建议

预计公司2021-2023年实现归母净利润23.11、27.01、31.64亿元,同比分别增长68.2%、16.9%、17.1%,当前股价对应2021-2023年PE分别为14.8、12.7、10.8倍。参考CS风电产业23.45倍PE-TTM,首次覆盖,给予“推荐”评级。