给予明阳智能买入评级

明阳智能(601615)

一、事件概述

7月12日，公司发布2021年半年度业绩预增公告：预计2021年上半年实现归母净利润8.8-9.8亿元，同比增长65.84%-84.69%，预计实现扣非后归母净利润8.65-9.65亿元，同比增长66.18%-85.39%。对应2020Q2预计实现归母净利润6.24-7.24亿元，同比增长62.84%-88.93%，环比2021Q1增长143.89%-182.97%。

二、分析与判断

整机与运营业务共振，上半年业绩高增长

公司上半年尤其是二季度实现了较快的业绩增长，主要原因包括：（1）公司风机对外销售规模同比提升，使得风机销售收入有较大增长；（2）公司2021H1持有电站权益并网装机容量增加，发电收入同比增长。

风机业务持续成长，海上风电优势明显

从规模看，公司风机整机业务位于国内前列，2020年对外销售容量5.66GW，根据BNEF，公司2020年国内风机新增吊装排名第三，占2020年国内市场份额10%。公司在手订单充足，2021Q1末在手订单15.77GW，创历史新高，奠定未来业绩高增基础。从技术路线看，公司采用半直驱技术路线，在体积与重量上具备天然优势，更易实现大型化，同时降低成本。公司海上风电优势明显，地处广东区位优势明显，同时积极开拓福建和江苏市场。同时，公司前瞻布局漂浮式风电，定增投建10MW级海上漂浮式风机设计研发项目，为风电远海时代打下坚实技术储备。

风场运营业务滚动开发，加速“风光储”一体化布局

公司风场运营业务规模不大，以“滚动开发”策略为主，加速周转，随着规模扩大亦能带来利润贡献提升。2021Q1末自营电站并网容量997MW，在建容量2.6GW。同时，公司以风电为基，加速布局“风光储”一体化。公司5月份发布对外投资公告，拟投资30亿元建设年产5GW光伏高效电池与5GW高效组件项目。公司5月初与宁德时代签订战略合作协议，将在“风光储”一体化和“源网荷储”一体化领域建立全面的战略合作伙伴关系。同月，公司与隆基股份签订战略合作协议，双方将在“风光储氢一体化”“源网荷一体化”共同推进大型可再生能源发电项目的高效应用，不断优化“零碳用电”解决方案，全力服务“双碳”环境下的能源保障需求。

三、投资建议

预计公司2021-2023年实现归母净利润23.11、27.01、31.64亿元，同比分别增长68.2%、16.9%、17.1%，当前股价对应2021-2023年PE分别为14.8、12.7、10.8倍。参考CS风电产业23.45倍PE-TTM，首次覆盖，给予“推荐”评级。

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