美联储QE 未来可能出现一个改变

上周三，美国财政部透露计划大幅增加长期国债发行规模，或将发售创纪录的1120亿美元的三年、十年和三十年期国债。

具体分配是，在第二季度，将2年期、3年期和5年期债券的拍卖规模每月增加20亿美元，7年期国债拍卖将每月增加30亿美元；新的10年期债券拍卖规模将增加60亿美元，30年期债券拍卖规模增加40亿美元；从8月开始，20年期债券拍卖规模增加50亿美元。

消息传出后，10年期美国国债价格立即下跌，使收益率从上周二创下的纪录低位回升，7年期债券收益率、20年期和30年期债券的收益率也有所上升。

当时金十有报道称，美国财政部此举一是为了延缓未偿还联邦债务的平均到期日，避免短债集中到期兑付的现象；二则是资助国会新一轮万亿美元的刺激计划。

美国财政部大举发债的后果显然将对债市造成巨大冲击。然而，其影响还不止于此。

金融时报报道指出，正因财政部有这样的转变，未来美联储可能也不得不调整其债券购买计划，以应对即将带来的长债浪潮。具体来讲，美联储可能会将其购买债券的重点转移到长期债务上。

道明证券（TD Securities）全球利率策略主管普里亚·米斯拉（Priya Misra）表示：

“财政部对美联储施加更大的压力，要求他们延长购买期限，现在这几乎成了板上钉钉。否则，我们的国库券市场可能一片混乱。”

当前，不少债券投资者可能还是忽略了全球政府债券发行量的暴增，认为无论债券规模多么庞大，始终都会被各国央行同样庞大的债券购买计划所吸纳。可以说，央行充当市场的兜底人。例如，在3月份金融恐慌最严重的时候，美联储就立马挺身而出，承诺购买无限量的国债，以缓解债券市场中出现的压力。

当时，美联储曾经一天购买多达750亿美元的美国国债，此后才逐渐缩减其债券购买的步伐，到现在已经缩减到大概每月800亿美元的规模。如今，市场已经大为平静，但市场仍然需要美联储贯彻量化宽松计划，即继续购债，以压低长期利率，并降低借贷成本。

BMO资本市场策略师Jon Hill说，美国国债拍卖的增长“具有侵略性”，而经济不景气为美联储调整其债券购买计划提供了必要性：

“如今通胀预期低，经济仍在挣扎中。早在3月和4月，美联储就专注维持市场运作。现在，情况已经大为平静，但我们仍然需要量化宽松以压缩长期利率并降低借贷成本。”

美联储这些购买行动，再加上面对疲弱的经济前景时投资者对债市的避险需求增长，美国国债收益率已经被推至历史低点，但即将到来的长期债券浪潮可能会改变这种情况。

这是因为，此前，美国财政部大多发行美国国库券，这些国库券较短时间就到期（一年或不到一年的时间内），因此市场可以轻松消化财政部源源不断发行的新债。但是，根据法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）的说法，市场对长期债务的需求可能较为零散：

“更大的风险是你可能永远不会看到人们（对长期债券的）持续需求。”

更糟的是，分析师警告说，如果财政部最终敲定的财政刺激规模超出目前正在讨论的范围，那么财政部提出的借款估算（此前预计到年底将再增加2.2万亿美元）可能会进一步扩大，换言之，其发债规模可能会更大。

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