伍戈：应回归常识理解财政与货币政策的配合

应回归常识理解财政与货币政策的配合

我个人理解其实货币政策能够做的，是为实体经济营造一个相对稳定的宏观环境，特别是货币和金融的环境，这是货币政策最关键的作用。中国经济现在面临很多问题，最大的问题是回归常识，这是非常关键的，什么叫回归常识呢？货币是总量政策，财政是相对结构政策，这是古今中外形成的常识。还有一个常识就是货币政策和财政政策配合，就是同样遇到外部冲击的时候，对应财政政策的IS曲线该怎么动、对应货币政策的LM曲线怎么动，这两者之间应如何取舍？为什么有候IS曲线要多动一点？为什么有时LM曲线要多动一点？即使都是对经济的扩张性政策，他们对有一个东西影响也是完全不一样的，那就是对资金的价格，也就是对利率的影响是完全不一样的。

对利率的影响完全不一样为什么变得很重要？从大的宏观格局来看，重要的原因就在于利率对于物价，特别是对资产价格的高低的影响是非常重要的。最近大家看到，银行间利率持续下行一段时间之后，整个房地产价格、股票价格都明显起来了，物价从周期研究很难说一定对应马上会上升，因为物价还受到各种冲击一系列的影响。但客观讲，利率、金融条件对价格，包括含物价在内的广义资产价格，影响是非常非常显著的。这个时候如果货币财政政策要配合，从更大的宏观角度，也就是IS、LM曲线，甚至再加上汇率BP曲线，三者结合来看，其实就是对利率的影响，而利率对整个经济意味着什么？对经济增长意味着什么？对传统物价意味着什么？对资产价格意味着什么？我觉得这是非常关键的，在这方面不管是中国的事实还是学术的研究，包括海外的研究，其实有非常多的鲜明的结论，所以我们还是要回归到常识。

另外我谈一些中国的现实。我个人理解，现在财政和货币政策最大的配合可能是关于在纾困阶段中间，如何把国债先稳定发好的问题，我觉得这是目前最大的配合问题，其他的都还是小的配合。

最后我再谈一个逻辑上的问题，什么叫作现代治理结构？总书记也谈现代治理，我个人理解，中国有很多中国特色的东西，但几十年、几百年间形成的现代国家治理经验对我国也是有借鉴意义的。如果从宏观调控角度而言，就是财政和货币得各自明确自己的任务，不能够财政赤字货币化。而且有人说财政赤字货币化已经发生了，这恰恰证明我们以后得当心，并不是已经发生了我们就进一步要显性引导它，因为显性引导它是更危险的。我最终还是强调一句：宏观政策，包括财政和货币政策往往是与政治家的想法、短期的利益能够结合在一起的，所以如何建立现代的政府治理机构，特别是防止财政政策和货币政策的道德风险是至关重要的。在这个时候需要明确相互的协调沟通，不走很多国家，包括中国过去已经走过的一些失败的道路，吸取经验教训。最后，要严肃财政和货币政策的纪律，中国离超常规的财政货币政策还差得很远。

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